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凯旋门有什么棋牌|与高房价、地方债、银行资产的流动危机等“灰犀牛”同行

2020-01-11 13:11:38

与高房价、地方债、银行资产的流动危机等“灰犀牛”同行来源:师董会 4月26日,著名经济学家、有“索罗斯的中国门徒”之称的金岩石博士出席师董会首届导师股东大会并发表了题为《随新经济崛起 与灰犀牛同行》的主题演讲。“我们改革开放这么多年积累的巨额资产,让我们足够面对这样的灰犀牛,但是它会长期存在。”

凯旋门有什么棋牌|与高房价、地方债、银行资产的流动危机等“灰犀牛”同行

凯旋门有什么棋牌,“中国现在的房地产,三分之一已经完全没有价值,三分之一将来准备被拆,只有三分之一的房产集中在少数区域,未来还可能维持,极少数区域还可能翻3-5倍,但是那是极少的区域。”

与高房价、地方债、银行资产的流动危机等“灰犀牛”同行

来源:师董会

4月26日,著名经济学家、有“索罗斯的中国门徒”之称的金岩石博士出席师董会首届导师股东大会并发表了题为《随新经济崛起 与灰犀牛同行》的主题演讲。现将演讲内容进行节选及解读,以飨读者。

1、隐藏在视野死角里的灰犀牛

“从2007年经济增长速度13.5%,到现在我们是保6,我相信已经没有人再相信所谓l型增长了,这就是一个下降通道,在这样一个下降通道中,人们才开始注意到经济学的两本书,一本叫《黑天鹅》,突发性的一级事件,另一本叫《灰犀牛》,这本书的书名上就写着:为什么我们对身边的危机视而不见?”

解读:

视而不见的危机,并非危机小到难以引起我们的重视,而是缺乏一个鲜明的视角,去看待危机。这正如海面上看冰山,和海底下看冰山,水下的冰山要比水面露出的一角大上十倍。

2、“第一只灰犀牛,是高房价。”

“中国过去三四十年的高增长,从gdp所反映的数字看,7成甚至到8成是来自于房地产,而中国的房地产和我们所有家庭息息相关,但是谁有没有认真想过,我们手里的房子是什么?”

解读:

房产价值,来自于使用价值。在2017年以前,房屋产权与医疗、教育等资源之间的捆绑,让“学区房”等概念一度成为炒房者的投资焦点。然而,2017年住建部表示,将立法明确“租售同权”,打破房屋产权的稀缺资源属性。为“买房”向“租房”的转变埋下了伏笔。

“中国现在的房地产,三分之一已经完全没有价值,三分之一将来准备被拆,只有三分之一的房产集中在少数区域,未来还可能维持,极少数区域还可能翻3-5倍,但是那是极少的区域。”

解读:

从90年代末至今,房价的急剧攀升,让很多人把房产视为一种投资品,而逐渐忽略了房产的本质属性——居住。今天,很多三四线城市正在变成“遍地楼房的空城”,实质上就是开发商、炒房者过度追求房产的投资属性,而忽视了房产价值源自于使用刚需的客观规律。

“截止到2016年底,中国的城市化就已经结束了,2022年更危险的是,中国总人口上升的趋势开始掉头向下,所以到2100年,中国的总人口会下降到6亿,那么你想一想,我们的房产将如何呢?”

解读:

中国的城市化(进程)结束,意味着什么?意味着农村人口向城市流动过程的减缓乃至停止。更多的是人口在城市之间的彼此流动。在这种人口争夺过程中,少数超一线城市的规模依然在增大,这些地区的房产会进一步成为稀缺资源;但更多的城市,面临的是人口流失、房产需求度减少的状况,冗余的房产将失去市场成为负累。

而中国总人口上升趋势的降低,也在随着中国老龄化社会的到来而不断加剧。虽然国家也出台了二孩政策,然而宏观上的人口减退却是大势所趋。受此影响,房产市场的整体刚需必然下降,冗余房产又将何去何从?

“这一只灰犀牛跟我们走了已经多年了,未来还得继续走下去,不会引爆危机,为什么呢?”在美国,有房屋净值贷款(home equity loans),因此一旦房产下跌,就容易引发贷款额度超出房产净值的金融海啸。然而在中国没有这种追加贷款。“所以房价越涨,负债率越低,真正因为房价而引爆危机的人,仅仅是过去两三年举债买房的群体,不超过房产总量的百分之十,所以这只灰犀牛,大家要面对,但是它不构成威胁。”

解读:

中国的房产市场虽然正在面临整体下滑,然而由于绝大多数房产与金融信贷不存在必然关联,质押房产或举债买房的群体比例有限,所以不会对社会金融构成重大威胁。

3、第二只灰犀牛,是地方债不断创新高

“根据官方统计的数字,截止到2018年底,全中国的负债总额接近280万亿,280万亿什么概念呢?gdp82万亿,280万亿的债,等于负债率等于320%,我告诉大家,日本经济崩盘之前日本的负债率是250%,。我们天天说美国高负债,美国的负债率是100%,金融海啸之前美国的负债率才170%,记住这几个数字再告诉大家,中国是全球按照总额负债和gdp之比最高的国家。”

“但是我也告诉大家,我们习惯于用负债和gdp总之来计算负债率,换一个维度呢,社会科学院的李扬先生(前中国社科院院长)领导了一个小组,制定了中国的国家资产负债表,截止到2017年底,中国的总资产是437万亿,这样我们就放心了,因为280万亿的负债对应的是437万亿的资产,负债率是61%。所以,这只灰犀牛也会长期跟我们同行,但是它没有构成威胁。”

“我们改革开放这么多年积累的巨额资产,让我们足够面对这样的灰犀牛,但是它会长期存在。”

解读:

虽然今天地方债务依然还在增加,但是我们要客观看到,债务的增加与中国经济总量之间的关系。债务虽然增加了风险,但同时也刺激了投资与项目的成长。比如中国素有“基建狂魔”之称,大量基础设施的建设,虽然带来了一定阶段的负债,但同时也为国计民生的发展、为地方经济体系的建设打下了坚实的基础。正是因为有了这些负债投入,中国才有了举世瞩目的高速经济增长、以及国家经济总量的快速增长。

今天,国家聚焦的,不是该不该负债,而是如何优化债务结构,确保“好钢用在刀刃上”。正如金岩石导师所讲的:“它会长期存在。”

4、第三只灰犀牛,是银行资产的流动危机

“为什么一个437万亿的国家,到处都喊缺钱?是因为资产缺乏流动性,而资产流动性最充分的地方,是什么地方呢?第一是现金,第二是证券、股市,而中国证券市场的总市值,截止到2018年底才46万亿,你们想一想,437万亿的总资产中,流动性资产的占比以股市为代表是46万亿,这就是中国真实的灰犀牛,叫流动性陷阱。”

“这种流动性陷阱来源于哪里呢?来源于我们过去三十年选择了一个重资产、高杠杆的模式。重资产、高杠杆的模式才有了王健林先生说的,清华北大不如胆大,谁能借到钱谁就能赚。这代表了一个时代,但是这个时代结束了,从2007年开始就结束了,因为我们所有人都看到了这场游戏玩不下去了。借新债还旧债债债不还,拆东墙补西墙墙墙不倒,横批:且行且珍惜。这样的一个债务危机,真实的威胁了中国几乎所有人。”

解读:

在旧经济时代,企业创造价值过度依赖于设备、资源等重资产,依赖于规模生产、降低边际成本的方式追求“生产为导向的社会效率”。

这种追求,就导致了大多数旧经济时代的企业,迫切需要通过重资产投入、信贷扩张的方式,来实现产业规模化,从而提高生产效率提高利润。

然而新经济的出现,正在用数据、思想、信用构建基于“需求为导向的社会效率”。从根本上改变了新经济时代企业提高利润的底层逻辑。在这种冲击下,依靠重资产、规模化的许多传统企业纷纷在快速转型中倒下,而依靠信贷为主的重资产扩张模式也受到了波及。

流动性资产的不足,在中国最直观的体现就是新经济企业的融资难。惯于接受重资产质押思维的银行系统,对于新经济企业轻资产、重运营的模式还尚未适应。因而,大量新经济企业纷纷转向了其它金融途径。如ai(天使投资)、vc(风险投资)、pe(私募基金)以及ipo上市。

正如金岩石导师所讲的,“今天我们知道了马云的大股东是谁了,孙正义、杨致远,我们也知道腾讯的大股东是谁了,是南非报业集团,也许你们不知道,我告诉你,百度的大股东是美国基金德丰杰,而德丰杰的tim draper正是全球区块链的领军人物。”

旧经济的运行模式,决定了银行流动性危机的到来;而新经济运行模式,还尚未被传统金融工具(银行、合作社)所接受。在未来很长一段时间,金融创新都是所有创新创业者所不得不学习和使用的重点。毕竟,如果缺少了金融创新、缺少了民间投资体系的支持,谁来培育更多的bat呢?银行旧有的资本思维和重资产质押式信贷,显然与新经济的发展模型相去甚远。

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